每當(dāng)股市青黃不接時，無處可去的流動資金就被迫去尋找“新的價值洼地”。這一次，目標(biāo)是新三板。據(jù)多家媒體報道，作為體現(xiàn)新三板“新規(guī)則”的重要文件《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“管理辦法”），將在明年1月1日開始實施。眼下距離這個時間點只有1個多月，但管理辦法依然蒙著一層面紗。其將會制定哪些規(guī)則，又將對新三板產(chǎn)生什么樣的影響？

　　新三板區(qū)別于“老三板”，是中國資本市場場外股權(quán)交易系統(tǒng)的簡稱。以前，那些暫停交易的公司被扔到“場外”，作為退市前的過渡安排，這些“老三板”公司交易冷清前景黯淡。從2006年開始，北京中關(guān)村科技園區(qū)推出新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，鎖定高科技創(chuàng)新型企業(yè)，新三板由此有了“光明的前景”。

　　據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，至今新三板掛牌企業(yè)不過157家。相比2000多家上市公司(包括主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板）的數(shù)量，它還只具雛形模樣。但多數(shù)市場分析人士都看好它的未來。

　　美國的納斯達(dá)克(NASDAQ)資本市場，最早就源于場外交易市場，它在互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)浪潮中掀起的金融風(fēng)浪，甚至連紐交所都相形見絀。至今，包括納斯達(dá)克和柜臺交易在內(nèi)的場外交易市場（OTC），仍是美國資本市場的重要組成部分。

　　國信弘盛投資公司分析師認(rèn)為，新三板將成為中國資本市場“金字塔”的塔底，必定會發(fā)展成一個很大的交易平臺。該公司副總裁黃暉稱，目前剛剛起步的新三板，最終會成為中國多層次資本市場里面的“中流砥柱”。

　　今年8月，作為全國性場外市場的運營管理機構(gòu)，新三板公司即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，獲得工商部門核準(zhǔn)登記。隨后，新三板的試點范圍在中關(guān)村基礎(chǔ)上，擴大到了天津濱海、上海張江、武漢東湖等幾個高新區(qū)。

　　考慮到目前我國僅國家級高新區(qū)就有105個，如果都納入新三板范疇，未來數(shù)千家科技型企業(yè)參與交易都是可以期待的前景。僅從參與交易企業(yè)的數(shù)量上看，新三板的潛力和空間，要超過目前的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板這些“場內(nèi)交易市場”。

　　不過，“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”，新三板的擴容并沒有消除人們對它持有的疑慮。中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，事實上從主板市場生出中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板，初衷都是“服務(wù)于中小創(chuàng)新性科技企業(yè)”，可都沒有解決實際問題。

　　他批評說，創(chuàng)業(yè)板出來后，中小企業(yè)融資難的瓶頸沒解決，發(fā)行募集的2100多億元資金，給了300多個家族企業(yè)，前200家平均超募5.1億元，“發(fā)行造富億萬富翁930多人，10億級富翁家族132個”，這與二級市場投資人的“血淚”損失形成鮮明對照。

　　為中小企業(yè)解決融資困難的“良政”，總是演化成“圈錢造富吸血機”的惡果，這讓很多普通投資者不理解。新三板如何避免此類“播下龍種、收獲跳蚤”的困局？

　　新三板需要“新規(guī)則”

　　股權(quán)分置改革以來，“新人新辦法、老人老辦法”就成為中國資本市場改革的一種共識。新三板孕育多年，但被認(rèn)為是新三板正式“出生證”的管理辦法的詳細(xì)信息還沒有公布。

　　而圍繞管理辦法的猜測不少。比如，最初規(guī)定新三板公司股東人數(shù)不超過200人的限制，可能會取消；投資者也不一定限于機構(gòu)投資者，符合條件的個人投資者也可以參與非上市公司股權(quán)交易；之前傳言投資門檻是“兩年股齡、50萬資金”，似乎也會有所更改；交易方式上將更多采取主板市場的撮合交易，而不是從前的“買賣雙方洽談”；轉(zhuǎn)讓分?jǐn)?shù)也將從以前的3萬股一手大幅降低，據(jù)稱，有可能修正為以1000股為單位。