上個周末，康美藥業(yè)公布了非公開發(fā)行優(yōu)先股的方案，擬非公開發(fā)行不超過6000萬股優(yōu)先股，募集資金不超過60億元。這是繼廣匯能源之后第二家計(jì)劃發(fā)行優(yōu)先股的非銀行類A股上市公司。優(yōu)先股發(fā)行對于上市公司以及原有普通股股東是利還是弊，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

根據(jù)公司的初步測算，優(yōu)先股發(fā)行每年累計(jì)可以為公司增加凈利潤 5 億元以上。但同時，優(yōu)先股發(fā)行有可能攤薄普通股權(quán)益，而且由于募集資金投資于主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生效益需要一段時間，若發(fā)行優(yōu)先股所帶來的公司增量收益不足以覆蓋公司所負(fù)擔(dān)的優(yōu)先股股息成本，那么公司短期內(nèi)也會有凈資產(chǎn)收益率、每股收益下降的風(fēng)險。對此，有少量投資者在社交網(wǎng)絡(luò)表示疑慮，但多家券商的研報都指出，總體而言康美藥業(yè)發(fā)行優(yōu)先股有利于普通股股東。

康美藥業(yè)在中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上全面布局,形成了涵蓋中藥材市場經(jīng)營、醫(yī)療服務(wù)、保健食品、醫(yī)藥電商等環(huán)節(jié)的中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。業(yè)內(nèi)人士指出，康美藥業(yè)目前處于價值擴(kuò)張發(fā)展時期，對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的打造投入較大，因?yàn)閷τ谫Y金的要求也較高。根據(jù)康美藥業(yè)測算,公司2014年?duì)I運(yùn)資金需求為56億,2014年中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈布局項(xiàng)目需投入38億, 2013年年報營運(yùn)資金余額為75億,那么預(yù)計(jì)2014年公司需要補(bǔ)充運(yùn)營資金額約19億元。

光大證券的一份研報稱，使用優(yōu)先股募集資金替換部分短期融資券能夠優(yōu)化財務(wù)指標(biāo),降低財務(wù)費(fèi)用,獲得股東長期資金支持,對于公司在中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的布局具有重要意義。此次優(yōu)先股發(fā)行可以有效補(bǔ)充營運(yùn)資金的需求,進(jìn)一步推進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)業(yè)鏈布局項(xiàng)目的完成，尤其是13年下半年公司啟動的藥房托管等醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)和直銷業(yè)務(wù)。

國信證券發(fā)布研報，稱康美藥業(yè)發(fā)行優(yōu)先股總體有利于普通股股東，也有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。該份報告指出，雖然發(fā)行優(yōu)先股將攤薄普通股東每股收益 和凈資產(chǎn)收益率水平，但亦能降低財務(wù)費(fèi)用和增厚凈資產(chǎn)，從而抵消普通股部分EPS 的攤薄，若能在相對較低利率水平下發(fā)行，更有望增厚業(yè)績。國信證券還認(rèn)為，本次優(yōu)先股發(fā)行相當(dāng)于獲得穩(wěn)定長線的債務(wù)資金，募集資金到位之后能夠置換短期債務(wù)并補(bǔ)充營運(yùn)資金，并緩解二級市場融資壓力，是一次金融創(chuàng)新。

申銀萬國研究認(rèn)為，康美藥業(yè)優(yōu)先股條款有利于普通股股東獲得剩余收益、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。對比已公布優(yōu)先股預(yù)案的五家上市公司（包括3家銀行），康美藥業(yè)的優(yōu)先股條款相對最有利于投資者：股息率確定后固定不變，同時明確由普通股股東大會特別決議（出席2/3以上）決定是否支付優(yōu)先股股息，兩者結(jié)合盡可能降低優(yōu)先股股息的現(xiàn)金流波動風(fēng)險。目前市場上缺乏長久期、高信用等級、較高收益的類固定收益品種，康美推出優(yōu)先股后將豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中長期、低風(fēng)險偏好的機(jī)構(gòu)投資者有望獲得長期、穩(wěn)定的稅后收益率。

總體來看，主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為此次康美藥業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的方案如能實(shí)現(xiàn)，將有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展，對原有普通股股東也是利大于弊。